科創板深化改革的“1+6”政策措施落地。就在證監會主席吳清宣布繼續充分發揮科創板示范效應，加力推出進一步深化改革的政策措施的6個小時后，證監會發布了《關于在科創板設置科創成長層?增強制度包容性適應性的意見》（下稱《科創板意見》），增強科創板制度包容性、適應性，通過深化資本市場投融資綜合改革，更好服務科技創新和新質生產力發展。

興業證券全球首席策略分析師張憶東指出，這將顯著提升中國股市對各類科技企業的接納能力，使資本市場能更好地覆蓋不同發展階段、不同盈利水平的科技型企業，吸引更多長期資金和專業機構投資者參與。

存量32家企業料將納入科創成長層

《科創板意見》以設置科創成長層為抓手，重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，推出一攬子更具包容性、適應性的制度改革，重點服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業。

在科創成長層的定位、企業入層和調出條件、強化信息披露和風險揭示、增加投資者適當性管理等方面，《科創板意見》有明確具體要求，設置科創成長層后，現有和新注冊的未盈利科技型上市公司將全部納入其中。記者了解到，現有的存量未盈利科技型企業共有32家，這也就意味著這些企業或將成為首批科創成長層企業。

加強投資者保護方面，本次改革一方面聚焦風險揭示和投資者保護，作出多項針對性制度安排。包括在科創成長層企業股票簡稱后統一設置特殊標識“U”；提高新注冊未盈利科技型企業摘除特殊標識“U”的標準；要求企業定期披露尚未盈利的原因及影響并提示風險；要求證券公司多維度強化投資者風險評估并充分告知風險；組織個人投資者簽署科創成長層企業股票投資專門風險揭示書等。另一方面，注重簡明易懂，增強投資者獲得感。包括發行上市等基礎制度保持不變；現有未盈利企業摘“U”條件保持不變；投資者投資科創成長層的資金門檻保持不變。

“科創成長層企業上市時處于未盈利階段，且往往具有研發投入大、轉盈利周期長等特征，對投資者的風險識別能力和風險承受能力有更高的要求。”證監會新聞發言人指出，將堅持嚴把發行上市入口關，牢牢把握科創板“硬科技”定位，從源頭上提高上市公司質量。

小切口試點下的多個制度創新

《科創板意見》推出6項改革舉措，包括對于適用科創板第五套上市標準的企業，試點引入資深專業機構投資者制度；面向優質科技型企業試點IPO預先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍；支持在審未盈利科技型企業面向老股東開展增資擴股等活動；健全支持科創板上市公司發展的制度機制；健全科創板投資和融資相協調的市場功能等。其中，資深專業機構投資者制度和IPO預先審閱機制的試點改革創新值得關注。

如何精準識別和判斷科技型企業的科創屬性和商業前景，始終是個難題。借鑒境外成熟市場經驗，本輪改革試點引入資深專業機構投資者制度，這對于有效識別優質科技型企業具有重要意義。證監會新聞發言人指出，希望借助這些機構投資者的專業判斷、真金白銀投入，幫助審核機構、投資者增強對企業科創屬性、商業前景的判斷。為穩妥起步，本項制度僅針對第五套標準企業開展小范圍試點，同時有別于境外市場，資深專業機構投資者入股情況只作為審核注冊的參考，不構成新的上市條件。

IPO預先審閱機制，則是針對那些關鍵核心技術攻關的科技型企業，它們希望減少在發行上市階段的“曝光”時間，更好保護企業信息安全、技術安全。證監會借鑒境外成熟市場的“秘密遞交”制度，并將其作為IPO預溝通服務的一項內容，符合條件的企業可在正式申報IPO前，申請交易所對申報文件開展預先審閱。預先審閱階段相關信息不公開，完成預先審閱的科技型企業正式提交IPO申報并公告，證監會及交易所將加快推進審核注冊工作。

記者了解到，證監會及交易所將多措并舉保障審核質量和投資者知情權，確保發行上市審核標準不降低、信息披露義務不減損，如預先審閱后企業正式提交發行上市申請，不僅要依法依規履行各項信息披露義務，還要將預先審閱階段的問詢和回復一并對外披露。應該說，投資者獲取發行人披露的信息在內容、質量及時間上都是有保證的。

廣發證券首席經濟學家郭磊指出，新一輪科創板改革切中市場關切，不僅重啟了未盈利企業適用科創板第五套標準上市，還在設置專門層次的基礎上，進一步對包容科技創新的制度先行先試，在融資、并購、投資端等方面，為科技創新提供更高質量的資本市場服務，更好服務實體經濟和新質生產力發展。

不會出現大規模擴容

業內人士指出，本次改革通過制度優化進一步增強科創板的包容性、適應性，以更加契合科技創新發展規律和科技型企業成長特點，是為了更精準支持優質科技型企業在科創板上市，而不是簡單追求上市數量，證監會仍將嚴把發行上市入口關，健全一二級市場協調發展及逆周期調節機制，全力維護市場平穩運行。

從《科創板意見》看，證監會本輪改革突出一個“穩”字。從原則看，堅持穩字當頭、試點先行，發揮科創板“試驗田”作用；從增強制度包容性的具體舉措看，都是有嚴格的限定條件的，是在小范圍內試點。同時，在發行上市審核過程中，上交所將始終堅持高質量發展理念，壓嚴壓實擬上市企業及中介機構責任，嚴格把關企業科創屬性和持續經營能力，督促擬上市企業提高申報質量。

實際上，自去年以來，證監會持續深化投資端改革，大力吸引中長期資金入市，包括印發推動公募基金高質量發展行動方案，“科創板八條”以來，新增13個科創板指數、40多只科創板ETF上市等。上述人士指出，此次《科創板意見》專門提出要豐富科創板指數及ETF品類，將科創板ETF納入基金投顧配置范圍，促進更多中長期資金向發展新質生產力集聚。

本次改革還將防風險、強監管的要求貫穿改革始終。如試點引入資深專業機構投資者制度，強調完善行為規范，加強動態管理，建立“黑名單”制度，嚴厲打擊利益輸送、商業腐敗等違法違規行為；對于上市不滿3年的科創板上市公司吸收合并，強調要嚴格落實限售期相關監管要求等。在組織實施部分，強化監管執法，突出重拳治理、從嚴打擊科創板欺詐發行、財務造假等惡性違法行為。

證監會新聞發言人指出，要統籌平衡好促改革與防風險、強監管的關系，在市場化法治化軌道上推進改革創新，維護市場平穩運行。進一步發揮科創板“試驗田”作用，部分增量改革措施先行先試，條件成熟后再逐步推廣至其他市場板塊。

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